第179章 高股息的煤炭
4月初，市场传来“阶段性下调存款准备金率”的消息。崔琰当天就召集视频会议：“降准意味着流动性宽松，周期股往往先受益。”他调出兖州煤业的资产负债表，“负债率65%，每年利息支出15亿，但经营现金流有50亿，完全覆盖。现在股价3.5元，每股净资产4.2元，等于打八折买资产，还送7%的股息。”
团队里还是有人犹豫。“可是新能源在涨，市场都说煤炭是夕阳行业。”实习生小王在视频里小声说。崔琰沉默了几秒，打开一个文件夹，里面是他整理的“夕阳行业牛股”——2005年的钢铁、2012年的水泥，都是在行业被唱衰时走出翻倍行情。“夕阳行业里的龙头企业，反而能通过整合提高市占率，”他说，“就像2018年的养猪业，小散户退出，牧原才能崛起。”
决定建仓那天，北京下了场春雨。崔琰看着窗外的柳枝抽出新芽，在交易软件上敲下指令：分批买入兖州煤业和中国神华，初始仓位5%。成交均价出来时，他给李桐看：“兖州煤业3.45元，比我调研时的目标价还低5分钱。”李桐正在备课，闻言抬头：“就像超市打折，越便宜越该多买？”崔琰笑了：“但要先确认这东西有用，煤炭就是现在被低估的‘必需品’。”
建仓后的日子，市场依然震荡。新能源股票被炒得火热，煤炭股却趴在地上不动。客户群里有人不解：“崔总怎么买这种‘老古董’？”崔琰没直接解释，而是分享了一篇《煤炭在能源结构中的基石作用》的报告，里面提到“我国富煤贫油少气的能源禀赋，至少三十年不会变”。
有天深夜，崔琰被客厅的窸窣声吵醒，发现李桐在翻他的煤炭行业笔记。“你这写的比我的论文还认真，”她指着“坑口电厂协同效应”的分析，“连运输半径都算进去了。”崔琰接过笔记：“投资就怕想当然。别人说煤炭不行，你得自己去算——每度电的成本里，煤炭占多少？新能源替代的速度有多快？算清楚了，就敢下手。”
5月中旬，全国基建项目复工率超过80%的消息传来，煤炭价格突然跳涨。兖州煤业的股价像被按动的弹簧，从8元冲到9元。晨会时，老张激动地说：“港口的贸易商开始囤煤了，咱们这步棋走对了！”崔琰却很平静：“看看股息率还有5.8%，没到卖出的时候。真正的机会，是别人还在讨论‘夕阳不夕阳’时，我们已经坐在船上等风来。”
居家办公的电脑屏幕上，煤炭股的k线渐渐染上暖意。崔琰望着窗外解封后渐渐热闹的街道，突然觉得，那些在疫情中坚守的日子——陪孩子上网课的间隙研究报表，和团队隔着屏幕争论供需关系，听着新闻联播捕捉政策信号——都成了投资路上的养分。就像深埋地下的煤炭，经过时间的沉淀，终将在合适的时机释放能量。
晨会，崔琰在视频里调出三张k线图：中国神华、陕西煤业、兖矿能源，像三条蛰伏的卧龙，股价都在净资产附近徘徊。“现在建仓，相当于用打折价买资产，还送高股息，”他指着股息率数据，“中国神华5.8%，陕西煤业6.5%，兖矿能源7.2%，比银行理财靠谱多了。”
研究部老张在视频那头举着计算器：“兖矿的海外业务占比30%，会不会受疫情影响？”崔琰点开兖矿澳洲矿区的产销报告：“澳洲矿场一直在正常生产，海运也恢复了，上周刚发了20万吨焦煤到国内。”他翻出2009年的数据，“当年金融危机，兖矿的海外矿反而成了利润支柱，周期股就得买这种抗风险的。”
建仓指令分三批发出。5月第一周，先买了10%的中国神华，“它有自己的铁路和电厂，煤挖出来直接就能发电卖钱，产业链最完整，”崔琰对交易员说，“就像买猪肉，带骨带肉的总比纯瘦肉抗跌。”彼时中国神华的股价在15元左右，市净率0.9倍，是上市以来最低估值区间。
居家办公的好处是能随时跟踪政策。当国务院常务会议提到“扩大有效投资，加快煤矿先进产能释放”时，崔琰立刻让团队加仓陕西煤业。“陕西煤业的主力矿在陕北，都是优质动力煤，热值高，”他在地图上标出红柳林煤矿的位置，“现在电厂库存见底，补库需求一来，这种好煤肯定先涨价。”
6月中旬，兖矿能源的股价突然跳涨，起因是焦煤价格每吨涨了50元。崔琰却在此时放缓了加仓节奏：“已经建到8%仓位了，够了。”他看着屏幕上的煤炭指数，“市场开始反应了，但还没到狂热的时候，留着现金等回调。”有研究员不解：“现在趋势起来了，为什么不加？”崔琰指着2019年猪股的走势图：“我们赚的是低估的钱，不是趋势的钱，别搞混了。”
二季度末，磐石资产的煤炭股持仓达到30%，成了除茅台外的第二大板块。净值悄然升至3.9元，其中煤炭股贡献了0.12元的涨幅。客户群里，之前质疑的声音变成了好奇：“崔总怎么想起买煤炭了？这板块好久没动静了。”崔琰回复时，附了张“煤炭库存与价格”的反向走势图：“机会往往在没人关注的地方，就像2018年的猪股，2019年的免税店。”
中免还在继续爆发。